眾所周知，巴菲特是全球著名投資家，股票大師，主要投資品種有股票、基金行業(yè)。2022年，巴菲特以7500億美元在全球富豪榜中排名第5位，在全球投資界享有“股神”的稱謂。

　　事實上，巴菲特并不是現在才看好中國經濟的，也并非沒有投資過中國股票，早在2002年，他就表示看好中國經濟的發(fā)展前景，并于當年買入中石油的H股，當時巴菲特投資5億美元，買了中石油1.3%股份，買入價格只有1元多1股，5年后賣出，凈賺了36億美元，年復合回報率高達53%。

　　另一次投資比亞迪股票是在2008年，當時購買了比亞迪10%的股份，甚至打算購買20%，但被王傳福拒絕了。毋庸置疑，這又是一次成功的投資，以當前比亞迪股價計算，巴菲特投資比亞迪股票已成功獲利近30倍，超過500億港元，現在正在逐步減持套現。

　　后來巴菲特又購買了阿里巴巴美股，截至目前，巴菲特僅持有阿里巴巴美股和比亞迪港股兩只中國股票。

　　為何巴菲特在堅定看好中國經濟發(fā)展的基礎上，卻對中國股市敬而遠之，從來不去投資中國A股呢？這似乎與他的投資理念有些自相矛盾。在筆者看來，巴菲特之所以不投資中國A股，主要源自以下幾方面原因：

　　一、A股市場股票價格估值過高

　　對于一直沒有投資中國A股這件事，巴菲特曾在2017年的巴菲特股東大會上作出過回復，巴菲特說，如果有與我們估值相符的企業(yè)，比如之前中國石油還有現在的比亞迪，我們就會去投資。

　　由此可見，盡管目前A股市場的平均市盈率已經降到了18.86倍，總體上看，仍處于底部區(qū)域。但以巴菲特價值投資者的眼光來看，現在的A股市場仍不具備投資價值。另一方面，A股市場也缺乏品質優(yōu)異，高成長性的股票。

　　一般來說，股票的市盈率越高，其估值也就越高，因為市盈率=股價÷每股收益。但是，每股收益只是個財務數字，它很容易通過擴大經營投入來消化收益，反之，也可以將一部分固定資產變來增加收益。

　　其實，僅通過財務分析，對一只股票做出正確的估值也并非一件容易的事，因為這要涉及到方方面面的問題，尤其是行業(yè)性、成長性等不同，股票的估值方法自然也會不一樣。

　　那么，市盈率究竟多高為正常呢？一般成熟的股票市場，藍籌股估值在15倍左右算正常，不高于25倍，否則就是高估了。創(chuàng)業(yè)板估值一般不高于40倍，用這個標準衡量，目前中國創(chuàng)業(yè)板市盈率仍偏高。

　　需要指出的是，目前A股市場的估值方法仍是沿用一種粗放型的操作方法，即用平均乘數乘以利潤或其他參數，卻忽略了比估值更為重要的一些其他因素：除了企業(yè)規(guī)模的標準化需求外，還要考慮可比企業(yè)之間的很多非運營性區(qū)別，其中包括財務杠桿、會計處理、臨時偏離（一次性項目）、租賃行為、商業(yè)產品周期等對估值帶來的影響。

　　過去10時間里，美國納斯達克指數漲了12倍，道瓊斯指數（2011-2021年）上漲了213%倍，年化收益率達到了12%。而A股10時間卻一直圍繞3000點左右上下徘徊，而且歷來走勢“跟跌不跟漲”，成為全球股市的一朵奇葩。

　　美股這一波長達十幾年的大牛市，正是在新一輪互聯網技術革命的推動下，美國股市中出現了微軟、谷歌、臉書、蘋果、特斯拉和ChatGPT這一類高成長科技龍頭股，它們位于當今科技創(chuàng)新的最前沿，引領著席卷全球的第四次工業(yè)革命。

　　而推動美國股市十幾年的大牛市的最大功臣，就是排名前10的科技龍頭股，這些科技巨頭極大地推動了全球科學技術與生產力的發(fā)展，與此同時，這些股票的價值也得到了資本市場的認可，因此其股價也獲得了幾十倍的增長，如蘋果公司上市至今，股票上漲了近440倍，平均的年回報率為12倍左右。

　　實際上，美股過去長達12年的牛市，已經改變了100多年來美國股市牛熊循環(huán)的規(guī)律。在美國股市持續(xù)上漲的同時，美國10年期國債收益率卻一路下滑，從10年前的5%下降到今年的最低點1.5%。

　　巴菲特經常把國債收益率看作是衡量股市估值高低的一個錨。毋庸置疑，資本的本質就是逐利而行的，而且資本也是聰明的，當人們發(fā)現股市收益率比國債收益率更高時，資金自然會留在股市中。而利率長期走低，經濟增速下降，成為促使美國股市形成長期牛市的大背景。而美國十幾年的超長牛市，也改變了股市牛熊循環(huán)輪回的歷史。

　　二、在中國股市投資比較難

　　關于中國股市，巴菲特曾談到過十分重要的兩點：1、中國股市的估值比美國低，股票更便宜；2、中國是一個新興市場，會有很多人參與到股市，人們會更加投機。對此，他的合作伙伴芒格也有相同看法，芒格坦言：“中國有很多價格比較低的公司，但是在中國投資比較難?！?/p>

　　與國外成熟的股市中機構投資者占主體不同，中國股市機構與散戶的比例為1：9，散戶占比過大，導致股市投機氣氛嚴重，股票波動較大，容易受市場情緒影響。相比之下，美國股市比較成熟，機構投資者占絕對多數，股市波動性小，比較穩(wěn)定。

　　三、中國股市至今仍算不上是一個成熟的證券市場，有關投資及保護中小投資者權益的相關各項法律法規(guī)、規(guī)章制度，仍未能得以健全、規(guī)范，導致投資風險較大

　　中國股市一個不夠成熟的標志，就是近些年來A股接連不斷地出現上市公司財務造假現象，爆雷事件頻發(fā)，導致眾多投資者不幸“踩中地雷“，成為被收割的韭菜，而且被割了一茬又一茬，這也是中國股市10 年不漲的一個重要原因。

　　就連赴美上市的瑞幸咖啡也爆出財務造假事件，被美國納斯達克重罰后強行退市。由此給中國企業(yè)形象造成了極為不良的影響，也給中資企業(yè)今后的海外上市帶來了更大的阻力。

　　以至于一些投資A股損失慘重的老股民，“割肉”后，發(fā)誓再也不進入股市，并告誡打算進入股市的新股民：“遠離股市、遠離毒品！”

　　正是由于中國證券市場缺乏規(guī)范，制度不健全，導致整個市場炒作之風盛行，如果僅是散戶跟風炒作也就罷了，現在就連一些上市公司也參與其中，使得整個A股市場就不像是一個投資市場，而更像一個賭場。

　　對于A股市場的這種情況，巴菲特自然心知肚明，在此情況下，作為他這樣一個大師級的穩(wěn)健投資者，怎么可能投資風險如此之大的中國股市呢？

　　正如巴菲特所言，”我只做看得懂的股票“。以巴菲特手下世界一流的投資團隊，怎么可能看不懂A股上市公司的財報？漂亮的數據、低廉的價格，并不能證明其真得具有投資價值?？傊?，A股背后哪些看不懂（看不到）的東西，才是導致巴菲特不愿投資A股的真正原因！

責編：sq　

〖免責申明〗本文僅代表作者個人觀點，其圖片及內容版權僅歸原所有者所有。如對該內容主張權益請來函或郵件告之，本網將迅速采取措施，否則與之相關的糾紛本網不承擔任何責任。